美股三大指数当地时间周五(10月3日)收盘涨跌不一。道指、标普录得日线六连涨，续创历史新高。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨238.56点，收于46758.28点，涨幅为0.51%；标准普尔500种股票指数上涨0.44点，收于6715.79点，涨幅为0.01%；纳斯达克综合指数下跌63.54点，收于22780.51点，跌幅为0.28%。本周，道指累涨1.1%，纳指累涨1.32%，标普累涨1.09%。
热门科技股多数下跌，AMD跌近3%，Meta跌超2%，特斯拉跌超1%，英伟达跌幅不足1%。苹果涨0.35%。减肥药概念、加密矿企涨幅居前，Coinbase、礼来涨超2%，诺和诺德、辉瑞涨超1%。
01
“民间非农”超预期
受美国政府停摆影响，美国9月非农就业报告未能如期公布。市场因此转向民间机构公布的就业数据。
私人数据提供商Revelio Labs报告（RPLS）显示，9月份美国新增就业岗位6万个，为2025年最佳。这一数据远超此前ADP报告的负3.2万个岗位流失，有效缓解了市场对劳动力衰退的担忧。
Revelio Labs的数据显示，9月就业增长"略高于预期"，主要由教育、医疗服务和零售贸易部门推动。该机构首席经济学家Lisa Simon表示，尽管就业增长相对温和，但配合招聘和薪资数据显示劳动力市场持续放缓而非崩溃。
Revelio公共劳动统计(RPLS)9月数据显示，就业增长主要集中在高质量部门。教育、医疗服务和零售贸易推动了就业增长，而休闲酒店和商业服务等政府代理部门出现下降。
Lisa Simon表示，虽然9月就业增长略高于预期，但仍属相对小幅增长。结合招聘广告、薪资水平、雇佣和员工流失率的下降，这些数据表明劳动力市场持续放缓。
ADP本周早些时候报告9月就业岗位流失3.2万个，令市场和经济学家担忧美国经济濒临劳动力衰退。
02
美联储内部对降息节奏有分歧
值得注意的是，劳动力市场放缓但未崩溃的数据，恰恰支持了美联储正在应对经济放缓而非衰退的市场叙述，这为央行通过降息来抵消经济放缓提供了政策空间。
不过美联储内部对于降息节奏仍存分歧。美联储理事斯蒂芬·米兰在当地时间10月3日的采访中继续淡化关税推高通胀的风险。
斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）再次呼吁该行采取更激进的降息路径，他认为美国经济已经在特朗普政府的政策下发生了重大变化。
9月决议中，在其他官员同意降息25个基点的时候，米兰投出了反对票，因为他支持在该会议上降息50个基点。分析认为，这一激进的“鸽派”立场可能让他与大多数决策者保持距离。
2025年票委、美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，芝加哥联储估计9月失业率应为4.3%，劳动力市场仍然稳定，对“前置性”降息持谨慎态度。
美联储副主席杰斐逊则警告称，美联储正面临劳动力市场降温与通胀压力抬头的双重挑战，货币政策前景复杂。
据CME“美联储观察”，截至北京时间10月4日06:30，美联储10月维持利率不变的概率为5.4%，降息25个基点的概率为94.6%；美联储12月维持利率不变概率为0.6%，累计降息25个基点的概率为15.4%，累计降息50个基点的概率为84.0%。
03
市场被“动量交易”叙事主导
高盛则认为，当前市场被“害怕错过”情绪所主导。
高盛交易部门观点认为，“在似乎日益升温的人工智能热潮推动下，市场情绪大幅跃升。对经济放缓的恐惧和泡沫的担忧正迅速被‘害怕错过（FOMO）’的情绪所取代。美联储降息已不再是投资者心中的首要考虑，而动量交易（目前表现为做多人工智能）正在集聚动力。”
随着AI热潮将美股推向历史新高，一家海外冲基金正在为潜在的“巨大风险”做准备。Selwood Asset Management认为，当前由AI驱动的投机狂热正接近顶峰，一场迅速的瓦解可能即将到来，该基金正调整其投资组合以应对可能产生的连锁反应。
该基金的股票首席投资官Karim Moussalem表示：“对我而言，不可否认的是，我们正处于一个由散户投资者彻底推动的泡沫之中。”
Moussalem认为，AI所依赖的能源成本正在成为其最大的软肋，市场目前被“动量和叙事的力量”所蒙蔽，忽视了AI巨头们在资本支出、盈利能力和估值方面面临的潜在风险。
Moussalem的核心担忧之一，在于AI相关公司的盈利可能被严重夸大。他认为，科技巨头们在AI领域的资本支出折旧方式存在问题。
他解释道，“英伟达每年都在推出新的芯片，但那些超大规模云服务商却将其资本支出按六至八年进行折旧。你可能会怀疑这是否过于乐观和慷慨。”Moussalem认为，如果将这些资本支出按一至两年进行更现实的折旧，那么“所有这些公司的利润都可能被大幅高估了”。
不过Selwood Asset Management的策略并非直接做空波动剧烈的科技股，而是转向看好能源相关大宗商品。Moussalem认为，在当前环境下，能源领域是“一个绝佳的去处”，他已建立铀和铜等大宗商品的多头头寸，押注它们将从AI对能源的巨大需求中受益。
而亚马逊创始人杰夫·贝佐斯（Jeff Bezos）认为，当前人工智能（AI）领域的投资热潮是一场“好的泡沫”。
贝佐斯认为，即便这场泡沫最终会像2000年互联网泡沫那样破裂，导致股价暴跌，其为社会带来的长期利益也将是巨大的。
以历史为鉴，贝佐斯举了两个例子：一是互联网泡沫时期对光纤电缆的大规模投资，这些基础设施在泡沫破灭后依然存在，并为后来的互联网发展奠定了基础；二是在上世纪90年代的生物技术热潮中，尽管许多公司失败了，但最终诞生了诸多“能拯救生命的药物”。
对于当前的AI投资热潮，贝佐斯坦言，在当前的狂热中，投资者很难区分“好的想法和坏的想法”，导致几乎所有项目都能获得融资。但他强调，“这并不意味着正在发生的事情不真实。AI是真实的，它将改变每一个行业。”
04
木头姐连续增持阿里巴巴
中国科技股的AI叙事也吸引了国际资金的密集关注。华尔街明星基金经理“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood）的方舟投资管理公司（Ark Invest）本周进一步增持了阿里巴巴和百度股票。上个月，该基金四年来首次加仓阿里巴巴ADR（美国存托凭证）。
方舟投资的业绩在2025年持续跑赢市场，使其投资决策备受关注。根据方舟投资每日公布的交易记录，伍德的旗舰基金ARKK周四买入了14453股阿里巴巴股票，按收盘价189.34美元计算价值约274万美元。值得注意的是，Ark在周三和周二分别买入了价值550万美元和410万美元的阿里巴巴股票。上周一，Ark的两只交易所交易基金买入了约1630万美元的阿里巴巴股票。
Ark周四购买了45478股百度股票，按收盘价140.23美元计算价值约640万美元。该基金周三购买了价值297万美元的百度股票，周二购买了价值690万美元。
此举发生在中概股经历强劲反弹的背景之下，阿里巴巴今年股价已上涨超过一倍，而百度近期的涨势也同样迅猛。
尽管股价大幅上涨，这两家公司的估值仍处于相对合理的水平。以阿里巴巴为例，在股价翻倍后，其动态市盈率仅为21倍。分析指出，阿里巴巴的核心电商业务（淘宝和天猫）贡献了公司调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的113%，这意味着其主营业务产生的强劲现金流，正在为公司在云计算、流媒体和AI芯片等领域的投资提供资金支持。
同样，百度的估值更具吸引力，其动态市盈率仅为12倍。其传统的搜索和广告业务持续稳定地创造收入，为公司在AI领域的长期布局提供支持。
市场对这些公司前景的乐观情绪，也得到了华尔街分析师的呼应。本周，两家主要分析机构上调了对阿里巴巴的目标价，分别提升至230美元和245美元。分析师指出，阿里巴巴在近期一次会议上展示了其AI云业务快速增长的收入，这是他们看好该公司的重要原因。
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